本文来源：界面新闻

2月26日，社科院国家金融与发展实验室、社科院金融研究所发布的《中国国家资产负债表2020》（下称“报告”）向公众揭示了上述“谜底”。

报告显示，中国社会总资产已经由2017年的接近1400万亿元，上升到2019年的1655.6万亿元；2019年的社会总负债达到980.1万亿元，社会净财富为675.5万亿元。

在社会净财富的分布中，政府部门财富占比24%，达到162.8万亿元；居民部门财富占比76%，达到512.6万亿元，居民人均财富约为36.6万元。

然而，从21世纪的前10年与后10年比较来看，居民财富占比下降了2.8个百分点。如何加大居民财富占社会净财富中的比重？对此，报告认为，应持续推进财富存量改革，大幅减少政府对资源的直接配置，更多引入市场机制和市场化手段，提高资源配置的效率和效益。

经过20年的发展，中国GDP已经由2000年的10万亿元，攀升到2019年的接近100万亿元；而财富存量由2000年的不到39万亿元，上升到2019年的675.5万亿元。2000年—2019年，中国名义GDP的复合年均增速为12.8%，社会净财富的复合年均增速为16.2%。

上述数据可以看出，中国近20年来社会净财富增速高于名义GDP增速。报告认为，中国社会净财富相对于GDP以更快的速度增长，主要来自于两方面的贡献，即较高的储蓄率和价值重估效应。

具体来看，较高的储蓄率直接对应较高的固定资本形成率，各部门的固定资本形成带来了非金融资产的每期增量。在每期的总产出中，消费占比相对较小，而投资占比相对较大，促进了中国财富总量的更快增长。另一方面，在价值重估过程中，土地增值、股票、房地产价格上涨等因素均促进了存量资产的市场价值上升。

“由于GDP是流量指标，财富是存量指标，从这个意义上，中国经济的‘流量赶超’已经让位于‘存量赶超’。” 中国社会科学院金融研究所所长、国家金融与发展实验室主任张晓晶表示。

经过40多年的改革开放，中国积累了大量财富，但同时也积累了不少体制性、结构性的问题和风险，中央由此将防范化解重大风险作为三大攻坚战之首。经过3年多的治理，风险得以缓释，防风险攻坚战取得初步成绩。

从金融杠杆率来看，报告显示，金融杠杆率的峰值出现在2016年年底，近3年出现较大幅度下降。无论是从资产方数据，还是从负债方数据来衡量，2019年的金融杠杆率均已明显回落至2013年左右的水平。

从实体经济杠杆率来看，从2016年到2019年年底，宏观杠杆率保持基本稳定。特别值得一提的是，中国企业部门杠杆率从2017年第一季度的160.4%下降到2019年年底的151.3%，三年间下降了9.1个百分点。

需要指出的是，中国总体金融风险仍处在高位，且有向政府和公共部门集中的态势。

从规模上看，在疫情冲击下，中国宏观杠杆率大幅攀升，中国总体金融风险进一步上升。截至2020年第三季度，中国宏观杠杆率达到270.1%，与全球杠杆率（发达经济体+新兴经济体）273.1%非常接近，但高出新兴经济体杠杆率（208.4%）61.7个百分点。

如何降杠杆以减少系统性金融风险？报告认为，应取消政府隐性担保、打破刚兑，包括打破“国企信仰”，让传统的公共部门债务积累方式无法为继，这样才能形成以市场化风险定价为基准的“可持续”的债务积累模式。

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